Sellun muovauspuomin takana: Zhongxin Co., Ltd:n dilemma ja mahdollisuudet

Maailmanlaajuisen "muovikiellon" jatkuvan lisääntymisen yhteydessä sellun muovausteollisuus näyttää tuoneen ennennäkemättömiä mahdollisuuksia. Ympäristönsuojelun, politiikan ja pääoman moninkertainen päällekkäisyys saa tämän vihreän radan näyttämään loistavalta.

Kuitenkin, kun laitamme syrjään intohimomme ja palaamme dataan ja logiikkaan, huomaamme, että tämä teollinen aalto on epätasainen. Politiikat ovat luoneet lyhyen-vaurautta, mutta todellinen markkinalähtöinen-kilpailu on vasta alkanut. Zhongxin Co., Ltd. (603091), yritys, joka tunnetaan nimellä "Kiinan sellupuristusjohtaja", seisoo myös mahdollisuuksien ja riskien risteyksessä.

Ympäristönsuojelun aalto edistää "paperia muovin sijaan", mutta teollisuus ei ole vielä kypsä

Sellun muovaus ei ole uusi konsepti, mutta todellinen epidemia tapahtuu maailmanlaajuisen muovirajoituspolitiikan asteittaisen täytäntöönpanon jälkeen.

Tietojen mukaan maailmassa syntyy vuosittain yli 52,1 miljoonaa tonnia muovijätettä, josta vain noin 43 % kierrätetään tai poltetaan ja loput jäävät ympäristöön pitkäksi aikaa. Vuonna 2023 Yhdistyneet Kansakunnat hyväksyi luonnoksen nolla-yleissopimukseksi muovista, jossa vaaditaan maita vähitellen vähentämään muovin tuotantoa. Euroopan unioni on myös ehdottanut, että kaikkien pakkausten tulee olla kierrätettäviä tai hajoavia vuoteen 2030 mennessä.

Myös Kiina on reagoinut myönteisesti: 14. viisivuotissuunnitelmassa todetaan selkeästi vaihtoehtoisten materiaalien, kuten paperituotteiden, bambutuotteiden ja hajoavien muovien, edistäminen.

Tämän politiikan osingon mukaisesti maailmanlaajuiset sellun muovausmarkkinat saavuttivat 5,44 miljardia Yhdysvaltain dollaria vuonna 2024, mikä on noin 15 % vuodessa-lisäystä-. On kuitenkin huomattava, että maailmanlaajuinen levinneisyysaste on vain 3,4 % - ala on kaukana kypsästä.

Sellun muovauksen kustannusetu ei ole ilmeinen: raaka-aineiden hinta on 4000-5000 yuania/tonni, kun taas perinteisen muovin (polyeteeni) noin 8000 yuania/tonni, mikä vaikuttaa halvalta, mutta monimutkaisen prosessin, työvoiman ja suuren energiankulutuksen vuoksi kokonaisvalmistuskustannukset ovat edelleen korkeat.

Toisin sanoen alan nykyinen kasvu on enemmän politiikka- kuin markkinalähtöistä-, ja kun politiikan tuki hidastuu, kysyntä on erittäin epävakaa.

Zhongxinin osakkeiden kasvu: johtava, mutta ei lepää helposti

Zhongxin on epäilemättä tämän alan edustavin yritys. Yhtiön toimialana on pääasiassa luonnon kasvikuitujen muovaustuotteita, jotka kattavat catering-pakkaukset, teollisuuspakkaukset ja muut alat.

Vuodesta 2024 lähtien yrityksen viennin osuus on yli 85 prosenttia, ja suurimpia asiakkaita ovat McDonald's, Starbucks ja Sam's Club. Viimeisen viiden vuoden aikana yhtiön liikevaihto on kasvanut 22,79 prosentin vuosikasvulla, nettotulos 23,89 prosentin vuosikasvulla ja 34,89 prosentin keskimääräisellä bruttokatteella, mikä tekee siitä alan parhaan.

Tämän saavutuksen takana on Zhongxinin ainutlaatuinen "muotti{0}}raaka-aineiden-valmistus" -järjestelmä. Yritys aloitti muottien valmistuksen, sillä on 15 keksintöpatenttia ja 91 hyödyllisyysmallipatenttia, ja sen ydinteknologioihin kuuluvat "kuumapuristusmuotin erikoispoisto", "älykäs märkä- ja kuivasiirto" sekä "fluoriton -ja korkean lämpötilan{6}}kestävyys". Automatisoidulla tuotannolla yhden koneen tuotantokapasiteettia lisätään 30 % ja energiankulutusta vähennetään noin 15 %.

Mutta ongelmana on, että vaikka tämä järjestelmä rakentaa vallihautaa, se tarkoittaa myös erittäin korkeita kiinteitä kustannuksia.

Yritys lukitsi alkupään bagassisellun omistamalla Guangxi Huabaon (omistusosuus 42 % osakkeista), ja raaka-aineen hinta pysyi vakaana noin 4 000 yuania/tonni. Valtavat investoinnit sellutehtaisiin, muottilinjoihin ja ulkomaisiin tehtaisiin ovat kuitenkin saaneet yritykselle suuria investointeja.

Vuoden 2025 kolmen ensimmäisen vuosineljänneksen aikana yrityksen liiketulos oli yhteensä 1,056 miljardia juania, mikä on 8,07 % vähennystä vuodessa-verrattuna-vuotiaaseen. emoyhtiön nettovoitto oli 198 miljoonaa yuania, mikä on 16,16 % vähemmän kuin -vuotiaaseen verrattuna-, mikä johtui pääasiassa ulkomaankaupan vaihteluista ja vaikeudesta vähentää kiinteitä kustannuksia. Samalla kun vallihauta suojelee voittoja, se vahvistaa myös suhdanneriskejä.

Laajentuminen ulkomaille: kasvun toivo on vielä uusi testikierros

Epävarmojen tekijöiden, kuten Kiinan{0}}Yhdysvaltojen kauppakitkan ja Yhdysvaltain "kaksoisvastaisen" tutkimuksen edessä, Zhongxin alkoi nopeuttaa kansainvälistä ulkoasuaan.

Vuoden 2023 loppuun mennessä yritys saa päätökseen projektin, jonka vuosituotanto on 35 000 tonnia ympäristöystävällisiä bagasse-astioita Thaimaassa ja lisää tuotantokapasiteettia 65 000 tonnilla vuonna 2026, jolloin kokonaistuotantokapasiteetti ulkomailla ylittää 100 000 tonnia.

Thaimaan hankkeen logiikka on selvä: tariffien välttäminen, raaka-aineiden hankkiminen, kustannusten vähentäminen. Alan näkökulmasta tähän asetteluun liittyy kuitenkin myös piilotettuja huolenaiheita.

Tällä hetkellä yli kymmenen kiinalaista yritystä on sijoittanut vastaavan tuotantokapasiteetin Thaimaahan ja Vietnamiin. Globaalin pääoman tulvan myötä Kaakkois-Aasia on muuttumassa "kustannuslamasta" "kilpailukykyiseksi ylängöksi". Sokeriruokosellun raaka-aineiden hinta on osoittanut nousun merkkejä, kun paikallisen työvoiman palkat ovat nousseet noin 12 % viimeisen kahden vuoden aikana ja kuljetuskustannukset ovat korkeammat kuin Kiinan rannikkoalueilla.

Jos kysyntä Pohjois-Amerikan markkinoilla ei elpy odotetusti tulevaisuudessa, näistä uusista tuotantokapasiteeteista voi muodostua "makea taakka".

Guojin Securities odottaa Zhongxinin liikevaihdon vuonna 2026 saavuttavan 2,505 miljardia yuania ja nettovoiton 568 miljoonaan yuania, mikä merkitsee lähes 92 prosentin kasvua vuodessa-verrattuna{4}}. Nykyisen maailmankaupan epävakauden ja valuuttakurssipaineen vallitessa tämä ennuste vaikuttaa kuitenkin hieman optimistiselta. Todellisuudessa ulkomaisten projektien sijoitetun pääoman tuottosykli on yleensä yli viisi vuotta, ja lyhytaikaisten-voittojen saavuttaminen on vaikeaa.

Alan kilpailu kiristyy ja johto voi laimentua

Sellun muovausteollisuus on hajallaan pinnalla, mutta todellisuudessa se on keskittynyt pääoman uudelleenjärjestelyyn.

Vuoden 2024 loppuun mennessä Kiinassa oli yli 4 000 rekisteröityä sellun muovausyritystä, joista 66 prosentilla rekisteröity pääoma oli alle 5 miljoonaa yuania. Suuret pakkausyritykset, kuten Yutong Technology ja Jialian Technology, ovat kuitenkin tulleet markkinoille yksi toisensa jälkeen ja ovat nopeasti saavuttamassa pääoma- ja kanavaetujaan.

Zhongxinin tekniikka on todellakin johtavaa, mutta ei toistamatonta. Automaatiolaitteiden yleistymisen myötä muottien valmistuksen tekniset esteet vähenevät.

Tuoterakenteen näkökulmasta yli 80 % Zhongxinin liikevaihdosta tulee kertakäyttöisistä astioista, joilla on alhainen lisäarvo ja korkea hintaherkkyys ja joihin alan kilpailu vaikuttaa helposti. Kun vertaisyritykset laajentavat mittakaavaansa tai valloittavat markkinat alhaisilla hinnoilla, Zhongxinin bruttokate on jatkuvassa paineessa.

Riski säilyy: kasvu kulkee käsi kädessä epävarmuuden kanssa

Zhongxin Co.:n kasvupolkua tarkasteltaessa se on epäilemättä yksi selluteollisuuden edustavimmista yrityksistä, mutta tulevaisuuden epävarmuustekijät ovat edelleen merkittäviä.

Ensinnäkin suuri riippuvuus politiikasta. Jos kotimaisia ​​tai kansainvälisiä ympäristöstandardeja mukautetaan tai täytäntöönpano heikkenee, teollisuuden kysyntä voi laskea.

Toiseksi raaka-aineiden ja energian hintojen vaihtelut. Sokeriruokosellun hinta pysyy 4 000–5 000 RMB/ton välillä, mutta jos se ylittää tämän ylärajan sään tai toimitusketjun epävakauden vuoksi, se vaikuttaa suoraan tulokseen.

Kolmanneksi ulkomaille laajentumisen riskit. Kapasiteetin vapautumisen nopeus Thaimaassa, asiakkaiden kehitys ja valuuttakurssien vaihtelut voivat kaikki vaikuttaa tulokseen.

Sijoittajien tulee ymmärtää, että vaikka Zhongxinin kasvu on vakaata, sen arvon ja suorituskyvyn kasvun välinen tasapaino on herkkä. Guojin Securities antaa yritykselle 16-kertaisen P/E-suhteen vuodelle 2026 tavoitehinnalla 88,89 RMB osakkeelta, mutta alan kiristyvän kilpailun ja monimutkaisen ulkoisen ympäristön vuoksi markkinat eivät ehkä täysin hyväksy tätä arvostusta.

Johtopäätös: Mahdollisuuksien partaalla on säilytettävä vakaa jalansija.

Sellun muovaus on tärkeä suunta maailmanlaajuisessa ympäristömuutoksessa, mutta siirtyminen politiikkaan perustuvasta-kasvusta markkinoiden omavaraisuuteen{1}} on pitkä prosessi.

Zhongxin Co:lla on todellakin johtava teknologia ja järjestelmällinen kilpailukyky, mutta se on myös moninkertaisten suhdannevaihteluiden, kustannuspaineiden ja kansainvälisen kilpailun paineiden alla.

Korkealla lentäminen suotuisissa olosuhteissa ei ole vaikeaa; haastavaa on pysyä vakaana.

Todellinen voittaja ei ole nopein, vaan yritys, joka voi jatkaa kannattavuuttaan politiikan tuen hiipuessa ja kilpailun kiristyessä.

Zhongxinille tämä vihreä vallankumous on vasta alussa, ja todellinen testi on vasta saapunut.